韓 기업 순이익 세계 2위
그런데 시총은 왜 작을까

5월 12일 코스피는 전일 대비 2.29% 하락한 7643.15에 거래를 마쳤습니다. 장 초반 7999.67까지 올라 '8천피'를 코앞에 뒀지만, 한때 7421.71까지 떨어지는 등 롤러코스터 장세가 펼쳐졌습니다. 단기 급등에 따른 차익 실현 매물이 쏟아지며 숨 고르기에 들어간 모습입니다.

그러나 증권가에서는 코스피의 추가 상승 여력이 여전히 충분하다는 평가가 우세합니다. 이유는 분명합니다. 한국 기업이 벌어들일 것으로 예상되는 순이익이 미국에 이어 세계 2위 수준인데, 정작 주식 시장에서 매겨지는 몸값(시가총액)은 아직 그만큼 따라오지 못하고 있다는 분석입니다.

유안타증권에 따르면 MSCI 월드지수에 편입된 한국 기업의 12개월 예상 순이익은 3300억달러로 미국(2조9500억달러)에 이어 두 번째로 많습니다. 일본 3000억달러, 영국 2500억달러, 중국 2300억달러를 모두 제친 수치입니다. 더 놀라운 사실은 증권가 컨센서스 기준 한국 기업의 이익이 내년 말 3800억달러, 2028년엔 4000억달러로 상승 추세를 이어갈 것이라는 전망입니다.

글로벌 시가총액 상위 20위권에 기업 2곳 이상을 가진 나라는 미국과 한국뿐입니다. 현재 삼성전자는 글로벌 시총 11위, SK하이닉스는 15위입니다. 30위까지 범위를 넓혀도 대만 TSMC(6위), 네덜란드 ASML(22위), 중국 텐센트(24위) 정도만 추가됩니다. 명실상부 한국이 글로벌 증시에서 차지하는 위상이 달라진 셈입니다.

문제는 이익 규모에 비해 한국 증시가 차지하는 비중이 매우 작다는 점입니다. MSCI 월드지수 내 한국의 시총 비율은 단 2.3%로, 순이익이 한국보다 적은 일본(5%), 영국(3.3%), 대만(3.1%), 중국(2.8%)보다 모두 낮습니다. 김용구 유안타증권 연구원은 "한국의 이익 기여도와 시총 비중 간 차이를 보면 글로벌 주요국 중에서 가장 커, 제일 저평가됐다고 볼 수 있다"고 진단했습니다.

또 다른 잣대인 주가수익비율(PER)을 봐도 마찬가지입니다. 한국의 12개월 선행 PER은 8.5배로 미국(21배), 일본(23.7배), 중국(14.2배)에 크게 못 미칩니다. 이는 과거 글로벌 금융위기 때의 하단 수준까지 낮아진 상태입니다. 김 연구원은 "주가 상승 속도는 빨라도 실적 눈높이가 상향 조정 속도를 못 따라가고 있다"고 표현했습니다.

저평가 진단이 나오는 가운데 글로벌 투자은행 씨티그룹이 한국 반도체 대표주의 목표주가를 큰 폭으로 끌어올렸습니다. 삼성전자 목표주가는 기존 30만원에서 46만원으로, SK하이닉스 목표주가는 170만원에서 310만원으로 상향 조정했습니다. 다만 씨티그룹은 이달 초 삼성전자 노조 파업에 따른 충당금을 반영해 목표주가를 한 차례 32만원에서 30만원으로 내렸지만, 열흘도 안 돼 다시 메모리 가격 상승을 반영해 큰 폭으로 올린 셈입니다.

피터 리 씨티그룹 애널리스트는 "성과급 충당금 등으로 실적에 10% 안팎의 영향이 있을 것으로 봤지만, 이를 감안하더라도 메모리 업황의 추가 상승 여지가 커졌다고 판단했다"고 말했습니다. 또한 그는 "파업이 현실화될 경우 단기적으로는 개별 기업 리스크가 될 수 있지만, 메모리 공급 부족을 더 심화시켜 삼성전자·SK하이닉스·마이크론 등 메모리 3사에는 가격 측면에서 오히려 수혜가 될 수도 있다"고 내다봤습니다.

반도체 이익 증가세 속에 일각에서 거론되는 코스피 '1만피' 달성이 가시화되면 한국 증시의 위상은 또 한 번 달라집니다. 코스피가 1만 포인트에 도달할 경우 달러화 환산 시총이 5조달러에 도달해 한국은 글로벌 시총 5위까지 도약하게 됩니다. 현재 글로벌 시총 순위는 미국(77조2000억달러), 중국(15조5000억달러), 일본(8조6000억달러), 홍콩(7조5000억달러), 인도(5조달러), 대만(4조7000억달러), 한국(4조6000억달러) 순입니다.

현재 한국은 대만과 박빙의 7위지만, 1만피만 달성하면 단숨에 인도와 홍콩을 제치고 일본·중국 다음 자리에 올라서게 됩니다. 김 연구원은 "반도체 주도 실적 모멘텀과 밸류업 정책으로 밸류에이션 정상화가 이뤄진다면 코스피가 1만선 이상으로 추가 상승할 여력이 있다"고 분석했습니다.

장밋빛 전망만 있는 것은 아닙니다. 올해 들어 81% 급등한 코스피는 단기적으로 부담이라는 지적이 나옵니다. 변준호 IBK투자증권 연구원은 "코스피와 연관성이 높은 경기선행지수 등이 8~9월쯤 정점을 통과할 수 있고, 반도체 수출 증가율도 9월부터는 둔화될 가능성이 있다"고 말했습니다. 또한 "잭슨홀 미팅, 미국 중간선거 등의 불확실성도 남아 있는 만큼 서머랠리 이후 변동성이 확대될 것으로 예상한다"고 덧붙였습니다.

삼성전자와 SK하이닉스의 2분기 실적 기대감은 7월까지 증시를 이끌어갈 수 있지만, 영업이익 증가율이 3분기부터 꺾이면 실적 모멘텀이 둔화될 수 있다는 분석도 함께 나옵니다. 결국 단기 과열과 미국 정국 변수가 부담 요인이지만, 중장기적으로는 한국 기업 이익 규모와 시총 비중 간 격차를 메우는 흐름이 이어질 가능성이 높다는 전망입니다.